중국의 '국가대표 D램 기업'으로 불리는 창신메모리(CXMT)가 상하이증권거래소 과학기술주 전문 시장인 과창판(STAR Market) 상장을 앞두고 역사적인 기업공개(IPO)를 진행하고 있습니다.

이번 IPO의 구체적인 자금 조달 현황과 이를 둘러싼 중국 현지의 복잡한 반응을 상세히 정리해 드립니다.

1. CXMT IPO 핵심 데이터 요약

CXMT는 미국의 강력한 제재 속에서도 인공지능(AI) 열풍에 따른 범용 D램 수요 급증을 타고 급성장하며 대규모 실탄 장전에 나섰습니다.

• 공모가 및 조달 규모: 주당 8.66위안으로 공모가가 확정되었습니다. 신주 발행을 통해 기본 579억 위안(약 12조 7,000억 원)을 조달하며, 초과 배정 옵션(그린슈)을 모두 행사할 경우 최대 666억 위안(약 14조 6,000억 원)에 달합니다.

• 역사적 이정표: 이는 2010년 중국농업은행 상장 이후 중국 증시 역사상 두 번째로 큰 IPO이자, 기술주 중심인 과창판 역사상 역대 최대 규모입니다. (기존 최대 기록인 2020년 SMIC의 조달 규모를 크게 넘어섰습니다.)

• 확정 시가총액: 공모가 기준 상장 직후 시가총액은 약 5,900억 위안(약 120조~130조 원) 수준으로 평가됩니다.

2. 중국 현지의 엇갈린 반응과 논란

이처럼 엄청난 규모의 IPO임에도 불구하고 중국 현지 주식시장과 투자자들의 반응은 크게 엇갈리며 단기적인 진통을 겪고 있습니다.

① "이게 세계 4위 몸값?" 현지의 아쉬움과 실망 매물

가장 뜨거운 논란은 시가총액 규모에서 터져 나왔습니다.

• 높았던 눈높이: 중국 현지 언론과 투자자들은 CXMT가 국가적 반도체 자립의 상징인 만큼, 상장 시 시가총액이 최소 1조 위안(약 220조 원)은 가볍게 넘길 것으로 기대해 왔습니다.

• 실망에 따른 매도세: 하지만 뚜껑을 열어보니 기대치의 절반 수준인 5,900억 위안대로 확정되자 현지 시장에서는 실망 섞인 우려가 나왔습니다. "글로벌 3사(삼성, SK하이닉스, 마이크론)를 추격하는 기업인데 기업가치 평가가 너무 박한 것 아니냐"는 여론이 형성되었고, 이는 상장 직전 중국 반도체 관련 섹터에서 기관들의 단기 차익 실현 및 실망 매물이 쏟아지는 원인이 되었습니다.

• 유동성 흡수 우려: 일각에서는 최대 666억 위안에 달하는 거대한 자금이 과창판에 유입되면서, 주변 기술주들의 유동성을 빨아들이는 '블랙홀 효과(수급 왜곡)'가 일어날 수 있다고 경계하고 있습니다.

② "오히려 다행, 현실적인 밸류에이션" 전문가들의 옹호

반면 현지 투자은행(IB) 전문가들과 관영 언론들은 현재 몸값이 오히려 매우 합리적이며 미래를 위해 긍정적이라는 톤을 유지하고 있습니다.

• 첫 흑자 전환의 한계: CXMT는 2025년 연간 기준으로 첫 흑자 전환(순이익 19억 위안)을 기록했고, 2026년 1분기 들어서야 D램 가격 상승에 힘입어 분기 최대 실적(순이익 248억 위안)을 냈습니다. 이익의 역사와 체력이 이제 막 다져진 상태이기 때문에 초기부터 1조 위안의 고평가 몸값으로 상장하면 향후 업황 흔들림에 직격탄(재앙)을 맞을 수 있다는 분석입니다.

• 점진적 성장론: 현재 300배가 넘는 선행 주가수익비율(Pre-exercise P/E)을 감안하면 결코 싼 값이 아니며, 확보한 대규모 실탄을 통해 향후 기술 업그레이드와 시장 점유율 확대를 증명해 내면서 시가총액을 차근차근 키워가는 것이 장기 주주들에게 훨씬 건강한 구조라는 설명입니다.

3. IPO 자금의 쓰임새와 글로벌 메모리 시장 영향

CXMT는 이번에 확보한 약 15조 원의 대규모 자금을 경쟁사 추격을 위한 설비 및 기술 고도화에 전량 투입할 예정입니다.

• 생산 케파(CAPEX) 확대: 현재 월 32만 장 수준인 웨이퍼 생산 능력을 2027년까지 42만 장 수준으로 공격적으로 늘려 범용 D램 시장 점유율을 15%대까지 끌어올리겠다는 구상입니다. (2026년 1분기 기준 글로벌 점유율은 약 7.6%로 세계 4위)

• 선단 공정 및 HBM 개발: 미세공정 한계를 극복하기 위한 차세대 공정 업그레이드와 더불어 12단 적층 HBM3 등 차세대 AI 메모리 기술 확보에 집중 투자할 계획입니다. 미국의 장비 규제 속에서도 독자적인 메모리 구조 개발에 드라이브를 걸 예정입니다.

요약하자면 중국 CXMT는 과창판 사상 최대 규모의 실탄을 확보하며 한국과 미국의 메모리 3사를 맹추격할 발판을 마련했습니다. 다만 현지에서는 "반도체 굴기 주자치고는 기대했던 1조 위안 몸값에 못 미친다"는 실망감과 "이제 막 이익을 내기 시작한 만큼 현실적인 가격에서 출발해 장기 체력을 기르는 것이 맞다"는 합리론이 정면으로 충돌하며 상장 전 시장 변동성을 키우는 모습입니다.